中国社科院徐启元：货币政策和长期国债利率将影响大宗商品价格

财经网讯 4月7日，由大商所与中国石油和化学工业联合会（以下简称“石化联合会”）共同主办的“2021中国化工（衍生品）大会”在杭州召开。

中国社科院世界经济与政治研究所研究员、经济发展研究室主任许启元认为，明年大宗商品价格走势可能由中国和中国的货币政策决定。美国10年期国债利率走势及市场价格的驱动因素。会更倾向于疫情后全球央行的“防水”节奏。

谈及大宗商品价格走势，许启元认为，今年1月以来，国内大宗商品价格，包括豆粕、铜等品种，均出现明显下跌的趋势；同时，在汇率方面，美元由弱转强货币大宗价格，人民币升值压力开始缓解。相对稳定，而美国10年期国债收益率快速上涨，目前维持在1.7%的水平，对高价值、高收益的纳斯达克市场构成价值回归和中国的创业板市场。货币大宗价格，两个市场均呈现连续下跌的趋势。

许启元表示，以上三种不同的逻辑指向全球货币宽松可能在今年下半年开始结束，同时全球疫情引发的经济刺激计划也可能在明年结束。一方面，全球因疫情在2020年推出大规模经济刺激计划，导致过去一年大宗商品市场价格大幅上涨。自去年三季度宏观经济企稳以来，中国开始调整货币政策。GDP增速匹配，其实已经开始慢慢退出疫情造成的宽松货币政策，然后保持相对稳定的货币政策，这也是一季度大宗商品价格下跌的逻辑；另一方面，美国十年期国债收益率 利率回升对大宗商品、纳斯达克和中国创业板市场构成压力。10年期美国国债的上涨趋势可能会持续一段时间。中美利差由250个基点收窄至140个基点左右。中美利差收窄、全球资本外流等压力可能在一定时期内持续影响。商品价格趋势。利率缺口和全球资本外流可能会在一定时期内持续影响。商品价格趋势。利率缺口和全球资本外流可能会在一定时期内持续影响。商品价格趋势。

对此，许启元分析，从以上两个逻辑可以看出，一方面是中国货币政策的早期转向，以及中途美联储对美联储将尽快退出QE的预期。明年的大宗商品价格在过去两个月的下跌有明显的抑制作用；另一方面，美国目前的疫苗接种率高达45%。随着今年三季度美国经济正常化和明年欧洲经济正常化，大宗商品价格或将重回供需确定阶段，市场供给或将增加。

同时，宏观经济对商品价格走势的影响也必须分开看待。一方面，美国的财政刺激政策推高了美国10年期国债收益率的回归，打压了大宗商品的价格水平；另一方面，美国的财政刺激政策也将增加美国和中国的内需，进而可能提振大宗商品市场的需求，导致价格回升。因此，在判断价格走势时，需要结合商品本身的供给平衡、货币政策等多重因素。

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