美联储3月加息备受各方关注，全球经济前景仍不明朗

2020年4月，各群体失业率普遍达到最高点，随后逐渐回落。今年1月，非农就业人数增加46.7万，失业率维持在4.0%，基本持平。娱乐和酒店、商业服务、零售贸易、运输和仓储的就业人数继续增长。美联储一直强调就业优先。鉴于就业数据整体向好，2022年被认为是加息的绝佳时机，负面社会影响将相对有限且可控。

图片来源：美国劳工统计局。

加息时机和幅度备受各方关注，具体时间表尚不明确

美联储会加息吗？什么时候会加息？加息幅度有多大？对其他经济体有何影响？这些问题都是关注和争议的焦点，但具体时间表尚不清楚。

在 2021 年 11 月 30 日参议院银行委员会的提名听证会上，鲍威尔说：“我们知道高通胀会造成损失，特别是对于那些无法满足食品、住房和交通等必需品成本上涨的人来说。美联储的目标现在是防止高通胀变得根深蒂固。” 他重申了他之前的立场，即他预计通胀将在 2022 年年中保持高位，并补充说“通胀正常化在很大程度上取决于供应链动态。缓解。”

美联储主席杰罗姆·鲍威尔于 2021 年 11 月 30 日出席参议院银行委员会提名听证会；信用：NBC新闻。

在加息周期中，美联储的货币政策通常遵循“放开加息预期——正式开始加息——缩表”的路径。在刺激措施结束且利率上升后，削减庞大的资产负债表是美联储的下一个任务。目前，3月加息是美联储发布的政策信号，希望影响市场预期。在美国就业报告好于预期后，美国国债收益率飙升，投资者押注劳动力市场的强劲将进一步推动美联储加息。美联储确认，一旦开始加息，它只会开始专注于缩减资产负债表。

美联储费城分行行长帕特里克·哈克呼吁央行相对迅速地缩减其 9 万亿美元的资产负债表规模。图片来源：金融时报。

关于加息率的讨论也很多。舆论普遍认为，可以确定美联储至少加息25个基点，关注的焦点是幅度是否会扩大至50个基点。鲍威尔告诉记者，试图猜测 2022 年加息的确切时间和幅度没有多大意义。当被问及加息 0.5 个百分点的可能性时，鲍威尔拒绝做出任何承诺，理由是央行需要保持灵活性和适应性。高盛集团等机构预测，2022年美联储可能至少加息四次，甚至可能达到七次。一般来说，少量次数是一个相对安全的策略选择。以 Jan Hatzius 为首的经济学家认为，美联储预计将在今年剩余时间的每次会议上加息 25 个基点。路透社指出，加息50个基点是个例外，从未被用来启动紧缩周期。美联储的加息幅度不会太大。如果加息幅度过大，流动性带来的经济繁荣可能戛然而止，经济危机可能一触即发，甚至有陷入“滞胀”的风险。

另一方面，美国劳工统计局的数据显示，1 月份美国消费者价格指数（CPI）同比上涨 7.5%。按月计算，CPI 较 12 月上涨约 6%，涨幅高于经济学家的预测。在能源成本飙升、劳动力短缺、供应中断和强劲需求的推动下，2022 年 1 月的美国年度通货膨胀率是 1982 年 2 月以来的最高水平。因此，不少媒体也表示，考虑到通胀势头逐渐回升，就业趋势持续向好，政策框架的大幅调整似乎有可能成为现实，50个基点在可以接受的范围内。更激进的人，例如圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德，他本人也是美联储委员会的成员，他表示他希望在 7 月 1 日之前将利率提高 100 个基点。

根据美国劳工统计局的数据，1 月份美国消费者价格指数 (cpi) 同比上涨 7.5%。图片来源：金融时报。

如果美联储货币政策急剧转向，势必引发国际金融市场动荡，进而加大新兴市场国家资本外流和汇率贬值的压力。总部位于英国的非营利组织 Jubilee debility 的一份报告显示，美联储和其他中央银行的加息可能会加剧全球债务危机，尤其是影响发展中国家。发展中国家的债务支付在 2010 年至 2021 年间增长了 120%，目前处于 2001 年以来的最高水平。用于偿还外债的国家财政收入的平均比例已从 2010 年的 6.8% 上升到 1< @k1@2021年>3%，2020年外债支出将大幅增加。

国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）表示，美联储加息可能会给一些国家本已疲软的经济复苏“泼一盆冷水”。美国利率上升进而导致美元走强，可能会使各国偿还以美元计价的债务变得更加昂贵。欧洲债务危机也很可能重演。

美联储对美国经济的潜在实力及其增长前景充满信心。美国国债市场指标显示，通胀率将在五年内降至 3% 以下，较去年 12 月的 7% 大幅下降。市场预计美联储将成功将通胀率推回 2% 的目标。收益率上升，加上通胀预期趋于稳定，推高了债券市场投资者在考虑通胀后的预期回报。美国经济将在未来几年继续扩张，即使政策制定者撤回旨在减缓物价急剧上涨的刺激措施。

雨快要来了，去哪儿了？

美国当前的通货膨胀被许多学者描述为“另类”通货膨胀。大宗商品价格的相对上涨是反常的，通胀飙升与债券收益率不再具有正常的正相关关系，其类型比较和发生机制与经济学家熟悉的两类通胀有显着差异。美联储已经因控制通胀速度太慢而受到批评。

对拜登来说，他需要在 11 月的中期选举中保住国会多数席位。许多声音将拜登政府去年初推出的1.9万亿美元刺激计划归咎于物价飙升的重要原因之一。尽管美国财政政策和货币政策的决策过程相对独立，但面对持续存在的通胀压力，美联储和拜登都需要做出选择。

2022年第一季度Omicron突变株的蔓延浪潮也继续对经济活动构成压力。正如鲍威尔所说，大流行带来的经济冲击和复苏之路是前所未有的，货币政策必须具有广泛和前瞻性观点，与不断变化的经济保持同步。但调整的难度并非微不足道。

作为世界货币，美元的一举一动都会在全球经济中产生涟漪，甚至掀起波澜。考虑到货币政策发挥特定作用，存在一定滞后性，加上政策的累积效应。美国货币政策的调整在短期内可能不会对市场产生根本性的、剧烈的影响，但从长期来看，2022年后美国货币政策的影响将不断显现。

参考

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5. Elliot Smith，“美联储加息将加剧全球债务危机，研究警告，”CNBC，2022 年 1 月 24 日，

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12. Rich Miller，“美联储急于赶上通胀引发美国衰退风险”，彭博社，2022 年 2 月 12 日，

13. Lu Feng 等人：“如何理解美国的“另类”通胀，”中国金融四十人论坛，2022 年 2 月 11 日。

14.明明债券研究团队，《中信证券明明：美联储预计3月首次加息，年内至少加息3次》美联储加息对全球经济的影响，2022年1月27日。

15.张玉燕：《2022年世界经济形势分析与展望》，《经济日报》，2022年1月5日。